Pendekatan Pasar

Posted by Penilaian Saham on 1:52 AM




Berdasarkan SPI 2007, Pendekatan Pasar membandingkan subyek bisnis yang sejenis, hak kepemilikan suatu bisnis dan sekuritas yang telah dijual di pasar.
Dalam Pendekatan Pasar terdapat 3 metode yaitu:
  •  Metode Perusahaan Terbuka sebagai Pembanding (Guideline Publicly Traded Company Method)
  • Metode Pembanding Perusahaan Merger dan Akuisisi (Guideline Merged and Acquired Company Method)
  • Metode Transaksi Sebelumnya (Prior Transactions Method)


Metode Perusahaan Terbuka sebagai Pembanding
Metode Perusahaan Terbuka sebagai Pembanding memperkirakan nilai ekuitas atau nilai kapital dengan cara mengalikan suatu ukuran nilai yang diperoleh dari data transaksi jual beli dari perusahaan-perusahaan pembanding pada suatu variabel nilai.
Perusahaan pembanding harus dalam industri yang sama atau pada industri yang memiliki variabel ekonomi yang sama. Faktor-faktor yang dipertimbangkan antara lain:
  • Kesamaan karakteristik dengan obyek bisnis, baik secara kualitatif dan kuantitatif
  •  Jumlah dan verifikasi data terhadap bisnis yang sejenis
  • Apakah harga bisnis yang sejenis menggambar transaksi yang bebas ikatan (arm’s-length transaction)



Melakukan penyesuaian laporan keuangan terhadap perusahaan pembanding yaitu:
  • -        Pos-pos non recurring, extraordinary, window dressing dan dampaknya terhadap perpajakan
  • -        Menyamakan kebijakan akuntansi perusahaan pembanding seperti misalnya menyamakan metode penyusutan dan menyamakan kebijakan akuntansi untuk persediaan (dari LIFO ke FIFO)
  • -        Pos-pos non operasi dan transaksi tidak wajar dengan pihak terafiliasi


Pada metode ini perusahaan pembanding yang digunakan merupakan perusahaan yang telah terdaftar di pasar modal Indonesia atau global dan melakukan transaksi minoritas.

Ukuran nilai adalah suatu angka pengali yang diperoleh dengan cara membagi harga saham atau harga kapital investasi dari perusahan pembanding dengan variabel yang relevan.

Model Ekuitas
Pada model ekuitas ini pembilangnya adalah Price (P) atau harga saham perusahaan pembanding. Angka pengali untuk ekuitas berupa:
P/Earnings : harga saham dibagi laba bersih. Cocok digunakan apabila tingkat depresiasi tidak terlalu tinggi
P/Gross Cash Flow : harga saham dibagi laba bersih ditambah beban non kas (depresiasi dan amortisasi). Cocok digunakan apabila jumlah depresiasi besar dan untuk perusahaan dengan kebijakan depresiasi yang berbeda.
P/Pre-tax Income : harga saham dibagi laba bersih sebelumnya pajak. Cocok digunakan apabila perusahaan mempunyai tingkat pajak yang abnormal selama waktu tertentu.
P/Sales : harga saham dibagi penjualan. Cocok digunakan apabila perusahaan pembanding memiliki karakteristik operasional yang mirip, seringkali digunakan untuk perusahaan jasa yang memiliki basis pelanggan setia.
P/Book Value : harga saham dibagi nilai buku ekuitas. Cocok digunakan jika baru saja dilakukan penilaian nilai pasar aset.

Model Kapital
Pada model kapital ini pembilangnya adalah Market Value Invested Capital (MVIC) atau harga saham pembanding ditambah hutang berbunga. Angka pengali untuk ekuitas berupa:
MVIC/EBITDA : MVIC dibagi laba bersih ditambah beban non kas (depresiasi dan amortisasi) dan bunga hutang
MVIC/EBIT : MVIC dibagi laba bersih ditambah bunga hutang
MVIC/Book Value : MVIC dibagi nilai buku ekuitas dan hutang berbunga
Indikasi nilai yang dihasilkan biasanya adalah nilai minoritas.

Metode Pembanding Perusahaan Merger dan Akuisisi
Metode ini hampir sama dengan Metode Perusahaan Terbuka sebagai Pembanding, perbedaannya adalah perusahaan pembanding yang digunakan adalah perusahaan yang melakukan transaksi mayoritas di pasar akuisisi dimana seluruh perusahaan dibeli dan dijual.
Indikasi nilai yang dihasilkan adalah nilai mayoritas.

Metode Transaksi Sebelumnya
Transaksi sebelumnya atas perusahaan yang dinilai dapat digunakan sebagai pembanding.
Berbagai macam tipe transaksi sebelumnya antara lain:
-        Transfer kepemilikan seluruh kepemilikan mayoritas atau minoritas
-        Pembelian atau penjualan kepemilikan minoritas
-        Akuisisi perusahaan yang dinilai
Beberapa faktor yang perlu diperhatikan dalam metode ini:
-        Apakah transaksi tersebut merupakan transaksi yang bebas ikatan (arm’s-length transaction)
-        Waktu penilaian, sehingga perlu dilakukan penyesuaian
-        Kondisi ekonomi, perlu dilakukan penyesuaian untuk kondisi ekonomi yang berubah
Nilai yang dihasilkan tergantung jenis transaksi.